擇要：
應對水災國常會要 求推動重大水利工程建設，后續(xù)1.29萬億投資力度大。
1)停止到非常近，全國共433 條河流產生超警大水、有33 條超過經歷記錄、27 省受災；水旱災害防御級別已晉升到Ⅱ級；2)7 月8 日國常會重點部署防汛救災工作，激動擴大有用投資，加強防御水旱災害才氣；發(fā)改委要求2020 年及后續(xù)150 項重大水利工程建設，匡算總投資約1.29 萬億；3)2009-18 年國內水利建設實現(xiàn)投資CAGR 為16.3%，占基建投資比重根基約為4%；我們預算十三五累計投資較十二五增長約20%；4)2020 年兩會工作匯報提出“加強交通、水利等重大工程建設”，將加快水利建設進步到新高度；5)2020 年4 月印發(fā)《水律例建設規(guī)劃（2020-2025 年）》。
洪災期間水利水電多大漲，中國電建/葛洲壩/安徽建工/粵水電等漲幅高。
1)2010 年：水旱災害頻發(fā)，《中共中央、國務院對于加快水利蛻變發(fā)展的決意》印發(fā)，2010 年水利投資增速59%，葛洲壩非常高漲幅107%/安徽建工92%/粵水電83%；2)2014-15 年：水利投資增速9/34%，2015 年國常會提加快推動172 項節(jié)水供水重大水利工程建設，疊加寬松周期開啟，中國電建非常高漲幅713%/粵水電353%/葛洲壩320%/安徽建工236%；3)2016年：國度明白需要重點做好20 項重大工程、《江河湖庫水系概括整治資金應用管理暫行辦法》出臺，2016 年水利投資增速12%，疊加PPP 模式推廣，葛洲壩非常高漲幅110%/安徽建工67%/中國電建64%/粵水電57%。
中國電建/葛洲壩央企實力強，安徽建工/粵水電細分地域有優(yōu)勢。1)目前洪災主要在湖北/湖南/安徽/江西/重慶等地；2)中國電建：負擔國內大中型水電站80%以上的規(guī)劃設計使命、65%以上的建設使命，占全球50%以上的大中型水利水電建設環(huán)境趨向；承建南水北調等重點工程；2)葛洲壩：承建葛洲壩工程/三峽工程等；霸占23 項世界級水利水電施工技術難題；3)安徽建工：2019 年安徽收入占比77%，水利訂單占比6.5%；參與引江濟淮等工程；4)粵水電：2019 年廣東/湖南收入占比72.7/5.6%，水利水電收入占比57%；施工經驗豐富、職業(yè)技術成熟。
短線主題催化，基建中長期建設空間仍未被充裕認知。1)H1 中國電開國內新簽增速12%，看好H2 延續(xù)好轉；我們展望中國電建2020/21 年事跡增速14/10%，PE 僅9.5/7 倍；展望葛洲壩2020/21 年事跡增速5/8%，PE僅5.8/5.5 倍；一致預期，安徽建工PE 僅9.7/8.3 倍、粵水電僅14.6/11.8 倍；2)考慮專項債/特別國債等修復資金來源，外部融資環(huán)境好轉，政策明白支持水利水電建設，看好水利水電投資繼續(xù)保持較高增長，龍頭訂單事跡連接向好；3)推薦葛洲壩/中國電建等，受益安徽建工/粵水電等；4)相信中國人民必將戰(zhàn)勝這次洪災。
危害提醒：水利投資力度減輕、政策支持力度檢索、PPP 落地下滑等從水利水電可論證國內基建建設空間仍較高，城鎮(zhèn)化推動過程中仍存不少短板，環(huán)境趨向對基建中長期空間的認知過于消極，我們校驗來日仍有較高增長。1)國內城鎮(zhèn)化率約60%遠低日本92%美國82%，債務余額占GDP 比重較低遠好于日本(超220%)美國(超100%)，具有支持基建建設的城鎮(zhèn)化基礎跟財務根基；2)國內鐵路、公路密度仍較低，東部區(qū)域需加密、中西部區(qū)域需補短板；軌交方面：京滬均超2000 萬人而通勤用軌僅約700km，東京都會區(qū)約3000 萬人近3000km；3)從水利水電等角度開拔，城鎮(zhèn)化推動過程中仍存在不少短板，如市政/管廊/環(huán)保等新興行業(yè)發(fā)展空間均較高；3)國內裝置式鋼布局發(fā)展空間大，滲透率僅7%而蓬勃國度30-50%以上，我們展望國內鋼布局建筑環(huán)境趨向規(guī)模約3 萬億/年。
建筑估值幾近10 年非常低且全行業(yè)倒數第二、2019 年至今漲幅全行業(yè)倒數第二。1)建筑2020/21 年展望PE 僅7.1/6.3 倍略高銀行全行業(yè)倒數第二，遠低于滬深300 的12.8/11.3 倍；PB 僅0.94 倍/比滬深300 僅0.55，均幾近10 年非常低；基建2020/21 年展望PE 僅6.5/5.9 倍全部二級子行業(yè)倒數第三；2)建筑2019 年至今漲幅僅-0.6%全行業(yè)倒數第二(2020 年至今2.2%倒數第七)，滬深300 達51%(2020 年至今13.2%)；3)多個龍頭公司2020/21 年PE 幾創(chuàng)新低，中國鐵建5.5/4.9 倍、中國中鐵均為5.9/5.2 倍均近10 年非常低，國外建筑龍頭法國萬喜的PE(TTM)為16.2 倍；中設集團9.6/8 倍、蘇交科9.2/7.7 倍，國外設計龍頭WSP 的PE(TTM)為32.3倍。
社融信貸繼續(xù)擴張，疊加專項債等助推基建增速趨向回升4 個季度以上。
1)H1 社融20.8 萬億同比+43%；6 月社融3.43 萬億同比多增0.84 萬億，此中信貸貸款同比+0.25 萬億/企業(yè)干脆融資同比+0.23 萬億；2)6 月新增人民幣貸款1.81 萬億同比+0.15 萬億；3)第三批1 萬億專項債即將發(fā)行，投向基建超70%且血本金比例更高；萬億特別國債中70%用于基建且允許做項目血本金；4)我們覺得基建資金充沛+融資好轉，Q3 起政策結果將加快閃現(xiàn)，5 月單月基建增速8.3%創(chuàng)2 年新高，考慮十四五鄰近，看好基建增速趨向回升4 個季度以上；目前行情僅是剛啟動。
鋼布局EPC 訂單事跡非常好超預期，基建央企龍頭訂單事跡加快好轉。1)裝置式鋼布局依舊是事跡非常好賽道，精工鋼構新簽100 億元同增11%均(Q2 增速53%)/鴻路鋼構H1 新簽76 億元同增9.6%(Q2 增速40%)；重磅政策落地推動需要端爆發(fā)/EPC 總包進入事跡連接驗證期，中報東南網架等鋼布局EPC 非常好；2)中設集團等設計龍頭上年Q2-Q3 低基數、Q2 新簽及收入等大幅好轉，龍頭先行受益基建反彈，中報望超預期；3)基建央企角逐優(yōu)勢強/在手訂單豐/融資優(yōu)勢強，基建反彈布景下將充裕受益，中國鐵建/中國中鐵等龍頭訂單事跡增長將明顯好轉。
繼續(xù)推薦裝置式(鋼布局與裝修)與基建(央企與設計)。1)裝置式賽道是非常佳賽道，鴻路鋼構/亞廈股分在各自平臺已建立角逐優(yōu)勢，形成趨向性共鳴；但鋼布局EPC 一體化優(yōu)勢仍未充裕認知，全筑股分彈性大/金螳螂估值低；2)裝置式：鋼布局推薦鴻路鋼構/東南網架/杭蕭鋼構等，精工鋼構拜見4 月6 日深度匯報，受益恒通科技/遠大住工(PC)等；裝修推薦亞廈股分/金螳螂/全筑股分等；基建設計推薦中設集團(我們預計訂單超預期)/蘇交科/設計總院，受益勘設股分等；基建央企推薦中國鐵建/中國中鐵/中邦交建/中國建筑/中國化學等；園林PPP 推薦嶺南股分/東方園林/東珠生態(tài)等；其它推薦龍元建設/上海建工等；短期水利水電主題：推薦葛洲壩/中國電建等，受益安徽建工/粵水電等。
